事实:Pu阳市汇成区出口退税和外币比例高的奥秘

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最近,一位投资者问:“ P阳汇成(300481,股份)(300481.SZ)这个公司怎么样?”我问:“您喜欢这个公司点吗?”投资者回答:“负债率很低(2018年为15.84%),周转天数(应收账款和库存周转天数为在2018年分别为45天和49天)不高,看起来不错。“

的确期货公司,这样的公司乍看之下看起来很干净,似乎是一个不错的投资目标。但是,出于对追求价值投资的投资者负责的态度,中和明略研究小组决定对该清单进行分析公司,该清单主要从事酸酐和其他功能材料的研发与生产。中间体。不幸的是,仍然存在一些疑问。

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首次公开募股:招股说明书客户的奥秘

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根据招股说明书,Pu阳汇成在2012年和2013年的最大客户是仪征金泰能源有限公司(以下简称“金泰能源”),它是2014年的第五大客户。年度为上市公司贡献了4232万元,4542万元和1193万元。

根据国家企业信用信息公开制度,金泰能源是一家注册资本仅为50万元的企业;在该公司唯一披露的2013年年度报告中,工商信息显示其唯一股东杜丽珠的实际实收资本该条目为空,邮寄地址为“新城马庄三江村马庄集团”。

为什么这样一家注册资本少,邮寄地址深的江苏省公司成为become阳汇城的主要客户?这个问题值得我们深思(注意:如果是这种情况,我们将不在文本中提及)。在浏览工商信息时濮阳期货公司,我们发现仪征市市场监督管理局于2018年6月25日对金泰能源发布了行政处罚决定,内容如下:

“金泰能源未能依法参加2013、2014年年度报告的宣传活动,无法联系到户籍(营业地点);在我局发布通知的期限内,各方未依法履行其法律义务。” ; “根据有关规定,我局决定撤销该当事人的营业执照(简称金泰能源)。”

即使2013年和2014年的年度报告也没有提供给工商部门濮阳期货公司,也无法联系。这家被吊销营业执照的公司怎么了?此外,我们还发现了金泰能源的可疑之处。工商信息披露,其经营范围为:

“许可经营范围:危险化学品批发(根据《危险化学品经营许可证》所列项目经营,许可有效期至2013年5月24日);一般经营范围:石油沥青,石蜡,重油,销售软芝麻油,提余油和燃料油(不包括精制油)。

根据招股说明书,Pu阳汇成主要从事马来酸酐衍生物等精细化学品的研发,生产和销售。主要产品包括四氢邻苯二甲酸酐,六氢邻苯二甲酸酐,甲基四氢邻苯二甲酸酐,甲基六氢邻苯二甲酸酐,纳迪克酸酐等。

上述产品不应包括在“石油沥青,石蜡,重油,软芝麻油,提余油,燃料油(精制油除外)”中;换句话说,以上产品可能被归类为危险化学品。那么问题来了,“危险化学品营业执照”的有效期至2013年5月24日的金泰能源如何仍是remained阳汇城2014年的前五名客户?

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上市后:海外收入和货币

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招股书中,Pu阳汇成提到:“百川股份(002455,股份)(002455.SZ),亚本化工(300261,股份)(300261.SZ)和烟台万润(002643.SZ ,现更名为万润股份(002643,股票))”。因此,在接下来的讨论中,我们将使用上面列出的三个公司作为Pu阳汇成的比较同行。

Pu阳汇成海外收入所占比例不容忽视。从2015年到2018年期货配资,其海外收入分别占46.68%,41.48%,34.19%,32.89%。根据我们之前关于临海(600099,股票)(600099.SH)的文章,有可能获得海外收入的出口退税。几年来,Pu阳汇成的运营成本高于国内收入,因此很可能会获得出口退税。实际上,招股说明书还披露:

“报告期内,公司部分出口商品分别适用9%和13%的出口退税率。在出口产品中,六氢邻苯二甲酸酐,甲基四氢邻苯二甲酸酐,甲基六氢邻苯二甲酸酐,纳迪酸酐等产品存在。在“中华人民共和国进出口关税”中没有直接对应的产品代码。公司将以上产品归类为“ 29.32只含氧杂原子的杂环化合物”(增值税出口退税率为13% )海关申报后,海关顺利通关,退税正常;

为避免可能的税收风险并减少后续的业务风险期货交易,公司已于2014年11月17日举行的2014年第四次临时股东大会批准,公司决定将相关产品分类为'29.] 17多羧酸及其酸酐,酰卤,过氧化物和过氧酸及其卤代,磺化,硝化或亚硝化衍生物(增值税出口退税率为9%),以进行海关申报,并支付因退税率之前的差额。 “

(注:根据财务报告,Pu阳汇成2014年现金流量表显示,公司本期支付税费3,054万元,相比之下,上半年分别为1,132万元,1,349万元和951元,有大幅增加。这与公司支付更多的退税有关吗?)

根据搜索,Pu阳汇城没有海外子公司公司,没有自由贸易区交易,也没有劳务输出,因此很可能会应用退税研究和判断方法。实际上,在上市之前,Pu阳汇成的退税没有太大区别。例如,2012年至2014年,其海外收入分别为1.26亿元,1.36亿元和1.4亿元;在现金流量表中,收到的退税分别为437万元,544万元和824万元。

但是,上市之后,情况发生了变化。从2015年到2018年,Pu阳汇成的海外收入为1.63亿元,1.56亿元,1.85亿元和2.9亿元;退税190亿元。 1万元,28万元,346万元和22万元。确实,退税率下降了(某些产品下降了4%),但是与此相关的巨大变化吗?

以2015年为例,Pu阳汇成的营业成本和国内收入分别为2.4亿元人民币和1.87亿元人民币。两者相差5299万元。在成本构成详细信息中,列出了公司,其中“直接材料”,“直接人工”和“制造费用及其他”分别为2.4亿元,590万元和2986万元。

即使分母是直接材料成本减去国内收入1723万元之间的差额,又是2015年和2016年收到的退税额之和是分子,基于此得出的退税比例是只有2.72%。

这个比率合理吗?我们还不知道。由于百川,亚本化工和万润都拥有海外子公司公司,因此我们无法直接将这三家上市公司公司的海外收入与Pu阳汇成进行比较。但是,不可避免地由海外贸易产生的外汇资金引起了我们的注意。

让我们先谈谈Pu阳回城。根据2018年年报,Pu阳汇成的期货货币资金期末余额为2.61亿元,其中全部外币资金为美元,人民币期末余额为2.36亿元。换句话说,Pu阳汇成的外币资金占货币资金的90.48%。接下来,我们还将列出三个同行进行比较:

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当然,上述公司的部分货币资金为募集资金。根据2018年募集资金专项报告,扣除资金管理产品后,四个上市公司(按表顺序)的募集资金账户余额为1073万元,3.8亿元,1.5亿元和6429万元。元。这意味着即使从货币资金中扣除这部分金额,外币在三个同业中所占的比例也不会超过50%。那么问题来了,为什么Pu阳汇成的货币资金主要是外币?

本币是否是财富管理产品?例如,Pu阳汇城的财富管理产品在2018年达到1.28亿元。但是,根据公司上市公司董事会关于2018年募集资金存放和使用的特别报告,我们了解到,1.募集资金中有2亿元用于购买理财产品。可以看出,理财产品的来源主要是募集资金。

是从海外供应商那里购买原材料吗?阳汇成没有透露2015年至2018年的前五名供应商的状况,但招股说明书中列出的2012年至2014年的前五名供应商均为内地公司,采购总额占比超过50%。

我们不知道Pu阳汇成的货币资金主要是外币的具体原因。简而言之,这样的公司需要更长的观察期。

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